在(zai)很(hen)長一(yi)(yi)段時間(jian)(jian)里，國儲棉(mian)(mian)花(hua)存(cun)量(liang)對市場造成巨大(da)壓力。然而，這一(yi)(yi)現象(xiang)在(zai)今年(nian)(nian)有所改變。經過前兩(liang)個(ge)年(nian)(nian)度的(de)大(da)量(liang)輪(lun)出(chu)(chu)，在(zai)本(ben)(ben)(ben)年(nian)(nian)度輪(lun)出(chu)(chu)前，國儲庫存(cun)已經下降(jiang)到520萬噸(dun)左(zuo)右，較最高峰(feng)時期下降(jiang)一(yi)(yi)半之多。美國農(nong)業部報告顯示，本(ben)(ben)(ben)年(nian)(nian)度中國棉(mian)(mian)花(hua)產(chan)需(xu)(xu)缺口(kou)272萬噸(dun)，基本(ben)(ben)(ben)上由(you)進口(kou)棉(mian)(mian)和國儲棉(mian)(mian)補(bu)充(chong)。近兩(liang)年(nian)(nian)，由(you)于國儲棉(mian)(mian)的(de)比(bi)較價格優勢，其輪(lun)出(chu)(chu)量(liang)大(da)于實際(ji)需(xu)(xu)求量(liang)。在(zai)輪(lun)出(chu)(chu)期間(jian)(jian)，企業往往會囤(dun)一(yi)(yi)定數量(liang)的(de)儲備(bei)(bei)棉(mian)(mian)以備(bei)(bei)輪(lun)儲結束后(hou)(hou)使用。我們預計本(ben)(ben)(ben)輪(lun)儲備(bei)(bei)棉(mian)(mian)輪(lun)出(chu)(chu)結束后(hou)(hou)，儲備(bei)(bei)棉(mian)(mian)存(cun)量(liang)將觸及300萬噸(dun)的(de)“安全線”，對下一(yi)(yi)年(nian)(nian)度國內棉(mian)(mian)花(hua)價格的(de)調節作(zuo)用將大(da)大(da)降(jiang)低。

美國農業部(bu)5月報(bao)告(gao)顯(xian)示(shi)，2018/2019年(nian)度中國供給缺(que)口(kou)再(zai)次擴大(da)至315萬噸。長江(jiang)和黃(huang)河流域棉(mian)(mian)花(hua)種植面積(ji)下降，正(zheng)在向新疆集中。2017年(nian)，新疆產(chan)區(qu)產(chan)量(liang)(liang)約占全國總產(chan)量(liang)(liang)的(de)75%。受制于新疆的(de)自然條件，棉(mian)(mian)花(hua)種植面積(ji)難有(you)明(ming)顯(xian)增幅。未來(lai)兩(liang)三年(nian)內，全國棉(mian)(mian)花(hua)種植面積(ji)不會有(you)明(ming)顯(xian)變化。按(an)照當前的(de)供給格局（進(jin)口(kou)量(liang)(liang)不增加），2019/2020年(nian)度國內將出現實質性(xing)供給缺(que)口(kou)。如(ru)此推(tui)算(suan)，下一年(nian)度中國增加進(jin)口(kou)的(de)概(gai)率非常大(da)，從而對全球(qiu)棉(mian)(mian)價有(you)一定支撐。

國內現貨價格漲勢明顯。328棉花指(zhi)數進入5月(yue)開(kai)始止(zhi)跌回(hui)升，截(jie)至本周(zhou)四的(de)漲幅為1210元(yuan)/噸，其(qi)中，僅5月(yue)16日以來(lai)上漲幅度高達1118元(yuan)/噸，貢獻(xian)了(le)5月(yue)份92%的(de)漲幅。

除(chu)卻第(di)一(yi)周(zhou)成交(jiao)率(lv)(lv)較(jiao)高之外，儲(chu)備(bei)棉(mian)(mian)(mian)輪出一(yi)直處于(yu)(yu)不溫(wen)不火狀態(tai)，最(zui)低迷時成交(jiao)率(lv)(lv)甚至(zhi)低于(yu)(yu)40%。然(ran)(ran)而，隨著鄭棉(mian)(mian)(mian)價格大漲，儲(chu)備(bei)棉(mian)(mian)(mian)競拍(pai)熱度(du)直線上(shang)升。上(shang)周(zhou)以(yi)來，儲(chu)備(bei)棉(mian)(mian)(mian)掛(gua)牌資源(yuan)中(zhong)疆棉(mian)(mian)(mian)占比持續增(zeng)加(jia)(jia)，但依然(ran)(ran)未(wei)能使競拍(pai)降溫(wen)——地產棉(mian)(mian)(mian)100%成交(jiao)，平均(jun)加(jia)(jia)價幅(fu)度(du)最(zui)高達1327元/噸。同時，新棉(mian)(mian)(mian)銷售進度(du)繼續加(jia)(jia)快(kuai)，與(yu)上(shang)一(yi)年度(du)的(de)差距明顯縮小。

目前距離儲(chu)(chu)(chu)備棉(mian)拋(pao)儲(chu)(chu)(chu)結(jie)(jie)束至(zhi)少(shao)還有(you)(you)3個月，按照(zhao)當前100%的(de)成(cheng)交(jiao)率、8月底(di)結(jie)(jie)束拋(pao)儲(chu)(chu)(chu)計算，本輪(lun)(lun)儲(chu)(chu)(chu)備棉(mian)輪(lun)(lun)儲(chu)(chu)(chu)成(cheng)交(jiao)量(liang)約(yue)268萬噸，與2016年輪(lun)(lun)出(chu)量(liang)相當。如果(guo)今后(hou)的(de)成(cheng)交(jiao)率一直維(wei)持(chi)100%，那么，在新棉(mian)上市之初(chu)，儲(chu)(chu)(chu)備棉(mian)輪(lun)(lun)出(chu)顯然會減(jian)緩新棉(mian)的(de)銷(xiao)售進度(du)，出(chu)現類似2017年的(de)情況(kuang)，這將(jiang)對(dui)新棉(mian)價(jia)格造成(cheng)明(ming)顯壓力。如果(guo)成(cheng)交(jiao)率回(hui)落(luo)，那么，拋(pao)儲(chu)(chu)(chu)期間的(de)棉(mian)花(hua)價(jia)格將(jiang)難有(you)(you)明(ming)顯漲幅(fu)。

本輪鄭棉(mian)上漲由天氣(qi)(qi)因素(su)引(yin)發(fa)。目前屬于棉(mian)花(hua)(hua)生長(chang)早期，天氣(qi)(qi)好轉后還可以再進(jin)行補種(zhong)，后期天氣(qi)(qi)才是關鍵，現階段(duan)很難(nan)判斷天氣(qi)(qi)因素(su)對棉(mian)花(hua)(hua)產(chan)量(liang)產(chan)生多大影響。不(bu)過，惡劣天氣(qi)(qi)無(wu)疑增加了棉(mian)花(hua)(hua)的種(zhong)植成本，今后也會(hui)是國內棉(mian)花(hua)(hua)市場的炒作熱點。

總之，國(guo)內供需基本面的轉變(bian)是市(shi)場借由天(tian)氣(qi)發力的根本所在，經(jing)過本輪上漲，國(guo)內棉價顯(xian)然已上新臺(tai)階。但我們也應該看(kan)到現階段國(guo)內供給充足的局面，尤(you)其是在距離(li)拋儲結束至少還有3個月的時間。